正如市場預(yù)期的那樣，7月份的LPR沒有變。7月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與上個月持平。5年期以上LPR自5月下調(diào)以來，已連續(xù)2個月不變;1年期LPR已連續(xù)6個月不變，上次下調(diào)是在今年1月。
LPR報價的定價基礎(chǔ)沒變
LPR由各報價行按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利MLF的操作利率)加點(diǎn)形成的方式報價，由全國銀行間同業(yè)拆借中心計算得出，為銀行貸款提供定價參考。加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素，但大部分情況下，MLF利率是LPR的風(fēng)向標(biāo)。
7月15日，央行開展1000億元MLF操作，操作利率為2.85%，與上月持平。因此，市場人士普遍認(rèn)為，本月MLF的操作情況已經(jīng)“預(yù)告”昨日出爐的LPR大概率不會變化。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，7月1年期LPR和5年期以上LPR報價均保持不變。主要有兩方面原因，一方面，7月15日，央行等額續(xù)做1000億元1年期MLF，中標(biāo)利率2.85%，保持不變。LPR利率與MLF掛鉤，在MLF利率未做調(diào)整的背景下，7月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化。另一方面，二季度以來，在供需有所失衡、存貸兩端雙重擠壓下，銀行凈息差下行壓力進(jìn)一步加大，短期內(nèi)LPR報價再次下調(diào)的動力不強(qiáng)。
東方金誠首席宏觀分析師王青指出，7月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化。
貸款利率已處于歷史低位
6月貸款利率處于歷史最低水平附近。央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，6月新發(fā)放企業(yè)貸款利率為4.16%，比上年同期低34個基點(diǎn);1月至6月企業(yè)貸款利率為4.32%，同比下降0.31個百分點(diǎn)，創(chuàng)有統(tǒng)計以來的新低。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰指出，央行推出的各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具紅利，已由總行全額轉(zhuǎn)移給各利潤單元，貸款利率下行已在一定程度上起到刺激融資需求的效果。此外，1年期LPR為3.7%，已處于較低水平，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下貸款利率點(diǎn)差的大幅壓降，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠以LPR大幅減點(diǎn)的價格獲取貸款資金。如果企業(yè)并未完全將這些貸款資金用于資本類開支或正常的生產(chǎn)經(jīng)營，可能用于購買銀行的金融資產(chǎn)進(jìn)行套利。若再引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)對銀行的套利行為，降低政策效果。事實(shí)上，這一現(xiàn)象在2020年疫情時期也出現(xiàn)過，在寬松的貨幣金融環(huán)境下，低利率環(huán)境容易引發(fā)資金的空轉(zhuǎn)和套利行為。
LPR可能還會繼續(xù)下行
不過，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LPR后續(xù)仍有進(jìn)一步下調(diào)的空間，特別是5年期以上LPR下調(diào)的可能性更大。這主要是因?yàn)榻阢y行存款利率也在下行，這為貸款利率繼續(xù)下調(diào)創(chuàng)造了條件。
7月13日，央行貨幣政策司司長鄒瀾在發(fā)布會上回答有關(guān)LPR是否會進(jìn)一步下調(diào)的問題時表示，今年4月，人民銀行指導(dǎo)建立了存款利率市場化的調(diào)整機(jī)制，推進(jìn)存款利率進(jìn)一步市場化。利率自律機(jī)制成員可根據(jù)自身情況，參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，自主合理確定其存款利率水平。這個機(jī)制建立以來，各家銀行根據(jù)市場利率變化，主動調(diào)整了存款利率水平。據(jù)初步統(tǒng)計，今年6月，全國銀行新發(fā)生的存款加權(quán)平均利率大約是2.32%，這和調(diào)整前的4月相比，下降了0.12個百分點(diǎn)。
“存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的建立，明顯提升了存款利率市場化的定價能力，有利于維護(hù)存款市場良好競爭秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動降低實(shí)際貸款利率，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”鄒瀾表示，下一階段，央行將繼續(xù)深化利率市場化改革，持續(xù)釋放LPR改革效能，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用，充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，維護(hù)市場良好競爭秩序，推動繼續(xù)降低實(shí)際貸款利率，讓廣大市場主體切身感受到綜合融資成本實(shí)實(shí)在在的下降。
王青分析指出，4月份存款利率市場化調(diào)整機(jī)制設(shè)立以來，銀行存款成本下行明顯。考慮到存款在銀行負(fù)債中占比約七成左右，這會帶動銀行負(fù)債成本較大幅度下行，有可能推動報價行下調(diào)LPR報價點(diǎn)差。
預(yù)計5年期LPR調(diào)降概率更大
北京青年報記者注意到，不少專業(yè)人士認(rèn)為，5年期以上LPR繼續(xù)下調(diào)的可能性和幅度都會大于1年期LPR。
王青表示，疫情波動帶來的短期沖擊效應(yīng)明顯，但不具備可持續(xù)性，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要來源是地產(chǎn)下滑。著眼于推動房貸利率持續(xù)下行，王青預(yù)計接下來5年期LPR報價下調(diào)的概率較大。
溫彬也認(rèn)為，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)、投資等修復(fù)力度偏弱，未來LPR利率或仍有下調(diào)空間，5年期LPR調(diào)降概率更大。從1年期LPR報價看，當(dāng)前3.7%的水平已偏低。在此情況下，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為，偏離政策初衷。從5年期LPR報價看，前期15bp的調(diào)降幅度超預(yù)期，帶動地產(chǎn)銷售有所好轉(zhuǎn);考慮到地產(chǎn)下行和穩(wěn)增長壓力依然較大，未來5年期以上LPR報價仍有可能在MLF利率穩(wěn)定的同時適度下調(diào)。
中信證券近期發(fā)布的研報預(yù)計，三季度1年期LPR將下調(diào)0至5個基點(diǎn)，5年期下調(diào)5至10個基點(diǎn)，四季度視國內(nèi)通脹和經(jīng)濟(jì)情況，LPR可能繼續(xù)下調(diào)。
(文/本報記者程婕)
